Zápisník investičního kouče

Tento týden byl pro mnoho investorů matoucí. Sledovali jsme výsledkovou sezónu největších firem světa. Většina z nich (Microsoft, Google, Meta, Amazon) oznámila zisky, které překonaly odhady analytiků. Logicky se čekala zelená čísla a další růst. Místo toho se akcie zabarvily červeně a cena akcií korigovala.

Co se pokazilo? Přestaly firmy vydělávat? Krachují? Investoři se najednou začali bát o své peníze?

Trh se najednou přestal dívat na to, kolik firmy vydělaly minulý kvartál (EPS) a zda překonaly odhady analytiků, a začal se děsit toho, kolik společnosti plánují investovat – na tzv. hodnotu CAPEXu (kapitálové výdaje).

Přitom poslední dva kvartály trh koukal na CAPEX zcela opačně. Razila se teze: „Kdo nebude investovat, zůstane pozadu.“ Jako mávnutím kouzelného proutku se ale investoři najednou začali obávat, že utracené peníze za investice do vývoje nepřinesou v budoucnu očekávané zisky. Jakmile tedy firmy představily své kvartální výsledky, investoři se zaměřili především na CAPEX, a jakmile v nich nalezli vyšší než očekávané investice, zařadili zpátečku a spustil se výprodej.

A jak na tom jsou vybrané firmy?

Alphabet (Google)

• Očekávané kvartální EPS: $2,64
• Skutečné kvartální EPS: $2,82 (+31 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $111,1 mld.
• Skutečné kvartální tržby: $113.8 mld. (+18 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $105 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $150–160 mld.
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $175-185 mld. (+15 % nad očekávání)
• P/E: 29,88 (forward P/E: 24,29)
• Vývoj za poslední týden: -4,6 %
• Vývoj za poslední rok: +67,2 %

Amazon

• Očekávané kvartální EPS: $1,96
• Skutečné kvartální EPS: $1,95 (+4 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $211,0 mld.
• Skutečné tržby: $213,4 mld. (+14 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $55 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $160 mld.
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $200 mld. (+25 % nad očekávání)
• P/E: 22,19 (forward P/E: 29,32)
• Vývoj za poslední týden: -12,1 %
• Vývoj za poslední rok: -11,0 %

Apple

• Očekávané kvartální EPS: $2,67
• Skutečné kvartální EPS: $2,84 (+19 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $141,5 mld.
• Skutečné kvartální tržby: $143,8 mld. (+16 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $110 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $10-12 mld.
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $14-15 mld. (+25 % nad očekávání)
• P/E: 30,03 (forward P/E: 35,19)
• Vývoj za poslední týden: +7,2 %
• Vývoj za poslední rok: +19,6 %

Meta (Facebook)

• Očekávané kvartální EPS: $8,18
• Skutečné kvartální EPS: $8,88 (+11 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $58,1 mld.
• Skutečné kvartální tržby: $59,9 mld. (+24 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $68 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $95–105 mld.
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $115-135 mld. (+21 % nad očekávání)
• P/E: 28,16 (forward P/E: 19,14)
• Vývoj za poslední týden: -7,7 %
• Vývoj za poslední rok: -6,2 %

Microsoft

• Očekávané kvartální EPS: $3,92
• Skutečné kvartální EPS: $4,14 (+28 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $79,8 mld.
• Skutečné kvartální tržby: $81,3 mld. (+17 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $115 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $128 mld.
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $150 mld. (+17 % nad očekávání)
• P/E: 25,10 (forward P/E: 21,17)
• Vývoj za poslední týden: -6,8 %
• Vývoj za poslední rok: -2,9 %

Palantir (PLTR)

• Očekávané kvartální EPS: $0,23
• Skutečné kvartální EPS: $0,25 (+212 % meziročně)
• Očekávané kvartální tržby: $1,3 mld.
• Skutečné kvartální tržby: $1,4 mld. (+25 % meziročně)
• Předpokládaný čistý zisk (2026): $1,1 mld.
• Předpokládaný budoucí CAPEX (2026): $30-40 mil
• Prezentovaný budoucí CAPEX (2026): $45 mil. (+12 % nad očekávání)
• P/E: 213,58 (forward P/E: 76,10)
• Vývoj za poslední týden: -7,3 %
• Vývoj za poslední rok: +34,1 %

Jak se na takovou situaci dívat?

Základní otázka pro každého investora zůstává stejná: Změnila se kvalita firem, které mám v portfoliu? Z pohledu dlouhodobých fundamentů se kvalita těchto společností nezměnila. Nadále doručují silné výsledky a rostoucí zisky. Současná korekce se tak jeví spíše jako reakce na přehnaně optimistické očekávání trhu, který nyní trestá jakýkoliv náznak budoucích vyšších výdajů.

Firmy se aktuálně předhánějí, která z nich utratí za vývoj AI více peněz. Vypadá to, že jediná společnost Apple se rozhodla zůstat stranou a držet kapitálové výdaje pod kontrolou. Bude to úspěšná taktika? Vyplatí se Applu vyčkat, až se její konkurenti vyčerpají a pak si vybere vítěze, nebo společnosti nakonec ujede ve světě AI vlak?

Zatímco Apple a Palantir si mohou dovolit své investice pohodlně zaplatit zlomkem svých zisků, giganti jako Amazon nebo Meta vsadili vše na jednu kartu. Investují násobky svého ročního zisku v naději, že se jim tato dominance v éře umělé inteligence mnohonásobně vrátí. Ekonomickou logikou vzato, firmy tyto peníze 'nepropalují' v pravém slova smyslu. Budují majetek (datacentra, čipy), který jim bude sloužit roky. Je to podobné, jako když si dopravce koupí nová letadla – krátkodobě je v obrovském minusu, ale bez nich nemůže létat. Pokud by Google nebo Microsoft přestaly investovat, jejich konkurence (nebo dravé startupy jako OpenAI) by je mohly během velmi krátké doby připravit o jejich těžce vybudovanou dominanci.

Upozornění: Tento článek má pouze informativní charakter a vyjadřuje názory autora. Neslouží jako investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Investování na finančních trzích s sebou nese rizika a každý investor by měl své kroky konzultovat s odborníky nebo se rozhodovat na základě vlastního rozboru. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků.

Dnes se podíváme na to, jak by si vedlo akciové portfolio, pokud bychom na začátku roku 2025 investovali pouze do tzv. Velkolepé sedmičky (Magnificent 7). Ta zahrnuje sedm velmi úspěšných a velkých technologických společností: Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta (Facebook), Microsoft, NVIDIA a Tesla.

Pro porovnání – samotný index S&P 500 přinesl investorům v roce 2025 zhodnocení +16,35 % (bez započtení dividend).

Jak si tedy vedly jednotlivé akcie z Velkolepé sedmičky?

Alphabet (Google) 

• Zhodnocení za rok 2025: 65 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 28.

 Amazon

• Zhodnocení za rok 2025: 5 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 266.

 Apple

• Zhodnocení za rok 2025: 9 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 231.

 Meta (Facebook)

• Zhodnocení za rok 2025: 13 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 184.

 Microsoft

• Zhodnocení za rok 2025: 15 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 167.

NVIDIA

• Zhodnocení za rok 2025: 39 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 75.

 Tesla

• Zhodnocení za rok 2025: 11 %
• Pořadí podle výkonnosti v rámci indexu S&P 500: 203.

Pokud by se naše akciové portfolio skládalo výhradně z akcií Velkolepé sedmičky a všechny tituly by byly zastoupeny rovnoměrně, dosáhli bychom v roce 2025 zhodnocení přibližně +22 %.

Pokud bychom tak na začátku roku 2025 investovali částku 100 000 Kč, hodnota portfolia by na konci roku činila přibližně 122 000 Kč, tedy zhodnocení 22 000 Kč před zdaněním a bez započtení dividend. Ve stejném případě by investice do indexu S&P 500 dosáhla hodnoty přibližně 116 350 Kč.

Zajímavé ale je, že samotný index S&P 500 překonaly pouze Alphabet a NVIDIA. I na takto malém portfoliu je proto dobře vidět, jak důležitá je diverzifikace – a že ani výběr těch „nejlepších“ a nejznámějších akcií automaticky nezaručuje nadvýkonnost vůči trhu. Výsledky zároveň ukazují, že i u velmi populárních titulů se výkonnost jednotlivých akcií může výrazně lišit.

Rok 2025 je u konce, a tak je možné se ohlédnout zpět a podívat se, které akcie z indexu S&P 500 patřily mezi vítěze a které mezi poražené.

Děti se ptají, jestli letos přijde Ježíšek, a investoři se ptají, jestli se dočkají Santa Claus Rally.

Nejde o žádný automobilový závod, nýbrž o sezonní anomálii na trhu. Tento termín zavedl v roce 1972 americký ekonom Yale Hirsch, který jím označil kritické sedmidenní období: posledních pět obchodních dnů daného roku a první dva obchodní dny roku následujícího, které historicky vykazují nadprůměrné výnosy.

A jaké je pravděpodobnost, že Santa letos přijede?

Za posledních 50 let byla pravděpodobnost, že index S&P 500 skončí v kladných číslech, 74 %. V poslední dekádě (2015–2024) tato pravděpodobnost mírně klesla na 70 %. Pokud se nyní ptáte, jestli je tato šance abnormální oproti ostatním měsícům, pak odpověď zní jednoznačně ano.

Srovnání pravděpodobnosti růstu S&P 500 podle měsíců:

Očekávaný růst a pohled na aktuální stav:

V letech 2015, 2018 a 2022 jsme se Santa Claus Rally nedočkali. Pokud však Santa přijede, jak velký růst můžeme čekat? Průměrné zhodnocení S&P 500 za posledních 50 let v prosinci činilo robustních +1,47 % (za posledních 10 let pak +1,03 %).

Letos to vypadá, že Santa váhá, zda přijede nebo zůstane na Severním pólu. Index S&P 500 od začátku prosince zatím mírně vzrostl o 0,22 %.

V průběhu ledna a února došlo ke zveřejnění kvartálních (resp. ročních) výsledků všech společností z Velkolepé sedmičky. Současně došlo k představení nového open-source AI nástroje, který výrazně otřásl oceněním některých společností. V případě akcií společnosti NVIDIA došlo dokonce k historicky největší denní ztrátě z pohledu tržní kapitalizace. Ztráta téměř 20% byla postupně během následujících dnů odmazána a v současně je cena akcie cca 10% pod svým vrcholem. Své kvartální výsledky společnost NVIDIA představí 25. února.

Rychlost a míra, s jakou zpráva o novém AI nástroje zapůsobila na technologické akcie ukazuje, jaká rizika s sebou nese investování do firem s vysokými valuacemi.

Pozn.:

Hodnota v závorce uvádí známku v daném parametru (čím nižší známka, tím je na tom akcie v daném parametru lépe). Texty kurzívou pak odpovídají výhledovému stavu dle analytiků.

Srovnání akcií podle vybraných ukazatelů:

Alphabet – 185,34$

• P/E: 23,04 (1.)
• P/S: 6,49 (2.)
• P/B: 6,96 (1.)
• Forward P/E: 18,17 (1.)
• EPS next 5Y: 26,76 % (4.)
• Průměrná známka: 1,8 (1.)

 Amazon – 229,15$

• P/E: 41,50 (5.)
• P/S: 3,78 (1.)
• P/B: 8,49 (2.)
• Forward P/E: 30,07 (6.)
• EPS next 5Y: 36,89 % (2.)
• Průměrná známka: 3,2 (2.)

 Apple – 227,63$

• P/E: 36,12 (4.)
• P/S: 8,64 (3.)
• P/B: 51,29 (7.)
• Forward P/E: 27,72 (4.)
• EPS next 5Y: 13,96 % (6.)
• Průměrná známka: 4,8 (5.)

 Meta – 714,52$

• P/E: 29,87 (2.)
• P/S: 11,01 (4.)
• P/B: 9,91 (3.)
• Forward P/E: 24,93 (2.)
• EPS next 5Y: 13,72 % (7.)
• Průměrná známka: 3,6 (3.)

 Microsoft – 409,75$

• P/E: 33,00 (3.)
• P/S: 11,64 (5.)
• P/B: 10,06 (4.)
• Forward P/E: 27,21 (3.)
• EPS next 5Y: 14,43 % (5.)
• Průměrná známka: 4,0 (4.)

NVIDIA – 129,84$

• P/E: 51,14 (6.)
• P/S: 29,26 (7.)
• P/B: 48,29 (6.)
• Forward P/E: 29,26 (5.)
• EPS next 5Y: 61,18 % (1.)
• Průměrná známka: 5,0 (6.)

 Tesla – 361,62$

• P/E: 177,41 (7.)
• P/S: 11,91 (6.)
• P/B: 15,95 (5.)
• Forward P/E: 93,46 (7.)
• EPS next 5Y: 27,16 % (3.)
• Průměrná známka: 5,6 (7.)

Z aktuálního minisrovnání Velkolepé sedmičky aktuálně vychází stejně jako minule vítězně Alphabet, který dosahuje nejlepších průměrných známek v jednotlivých parametrech.

Překvapení minulého srovnání, společnost Meta, se propadla z druhého na třetí místě, avšak pokles v našem srovnání je pro současné akcionáře pozitivní zprávou, protože od minulého srovnání cena akcie vzrostla o více než 100 dolarů (za poslední měsíc +16 %). Kvůli nárůstu ceny akcie klesá fundamentální atraktivita.

Na spodních příčkách se opět umístily společnosti NVIDIA a Tesla. Pokles ceny akcie společnosti NVIDIA učinili společnost mírně atraktivnější, ale z fundamentálního hlediska zůstává její nacenění stále vysoké. Společnost si nadále drží vysoké hodnoty očekávaném růstu zisků na akcii (EPS). Uvidíme zda bude tento výhled potvrzen i po zveřejnění výsledků 25. února.

Společnost Tesla v rámci zveřejněných kvartálních výsledků nastínila plány na další produkty, což vedlo k navýšení očekávaného růstu zisku na akcii analytiky. Je však nutné upozornit, že u Tesla již několikrát představila velkolepé plány, které pak byly zpozděny nebo odloženy. Z hlediska finančních výkazů společnost vykázala tržby téměř na stejné úrovni jako v minulém roce, avšak zisk byl poloviční oproti předchozímu roku. Přesto cena akcie meziročně vzrostla o 86%.

Z mého pohledu jsou ještě zajímavé výsledky společnosti Apple. Zde stojí za zmínku, že za poslední 3 roky nedošlo k žádnému nárůstu tržeb a zisků (výsledky z roku 2022 nebyly dosud překonány). Cena akcie meziročně vzrostla o 20%, což naznačuje, že Apple se postupně transformuje z růstové akcie na hodnotovou. To mohl být jeden z důvodů, proč Warren Buffett výrazně redukoval svou pozici v Applu (stále však jde o jeho největší investici). Cítí snad i Warren Buffett, že společnosti Apple dochází růstový potenciál, a připravuje si hotovost na zajímavější nákupy? Uvidíme v průběhu dalších měsíců.

V dnešním článku se podíváme na aktuální stav akcií skupiny tzv. Velkolepé sedmičky, která zahrnuje sedm velmi úspěšných a velkých společností. A kdo do této prestižní skupiny patří? Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta (Facebook), Microsoft, NVIDIA a Tesla.

Pozn.:

Hodnota v závorce uvádí známku v daném parametru (čím nižší známka, tím je na tom akcie v daném parametru lépe). Texty kurzívou pak odpovídají výhledovému stavu dle analytiků.

Srovnání akcií podle vybraných ukazatelů:

Alphabet – 191,79$

• P/E: 25,44 (1.)
• P/S: 7,02 (2.)
• P/B: 7,49 (1.)
• Forward P/E: 21,38 (1.)
• EPS next 5Y: 15,85 % (4.)
• Průměrná známka: 1,8 (1.)

 Amazon – 224,19$

• P/E: 48,05 (5.)
• P/S: 3,87 (1.)
• P/B: 9,09 (2.)
• Forward P/E: 35,93 (6.)
• EPS next 5Y: 18,00 % (2.)
• Průměrná známka: 3,2 (3.)

 Apple – 243,36$

• P/E: 40,09 (4.)
• P/S: 9,39 (3.)
• P/B: 64,60 (6.)
• Forward P/E: 29,44 (4.)
• EPS next 5Y: 8,00 % (6.)
• Průměrná známka: 4,6 (5.)

 Meta – 604,63$

• P/E: 28,47 (2.)
• P/S: 9,86 (4.)
• P/B: 9,28 (3.)
• Forward P/E: 23,82 (2.)
• EPS next 5Y: 17,00 % (3.)
• Průměrná známka: 2,8 (2.)

 Microsoft – 423,35$

• P/E: 34,94 (3.)
• P/S: 12,52 (5.)
• P/B: 10,94 (4.)
• Forward P/E: 28,00 (3.)
• EPS next 5Y: 13,74 % (5.)
• Průměrná známka: 4,0 (4.)

NVIDIA – 144,47$

• P/E: 56,91 (6.)
• P/S: 32,63 (7.)
• P/B: 53,73 (7.)
• Forward P/E: 32,64 (5.)
• EPS next 5Y: 35,00 % (1.)
• Průměrná známka: 5,2 (6.)

 Tesla – 410,44$

• P/E: 112,44 (7.)
• P/S: 14,68 (6.)
• P/B: 18,82 (5.)
• Forward P/E: 123,48 (7.)
• EPS next 5Y: 0,92 % (7.)
• Průměrná známka: 6,4 (7.)

 Z minisrovnání Velkolepé sedmičky aktuálně vychází jako vítěz Alphabet, který dosahuje nejlepších průměrných známek v jednotlivých parametrech.

Překvapením je druhé místo společnosti Meta, která od října 2022 zaznamenala výrazné zlepšení vnímání mezi investory. Cena akcií vzrostla z přibližně 90 $ na současných 600 $.

Na spodních příčkách se umístily NVIDIA a Tesla. Nízké umístění NVIDIA je způsobeno především vysokou cenou akcie. Na druhou stranu společnost obsadila první místo v očekávaném růstu zisků na akcii (EPS), což naznačuje, že růst této akcie nemusí být u konce. Aktuální ocenění je však velmi vysoké, což znamená minimální nebo žádnou margin of safety.

V případě Tesla je zajímavá kombinace extrémně vysokých ukazatelů P/E a forward P/E spolu s nízkým očekávaným růstem zisku v následujících pěti letech.

Rok 2024 je u konce, a tak je možné se ohlédnout zpět a podívat se, které akcie z indexu S&P 500 jsou mezi vítězi a které mezi poraženými.

V dnešním článku se podíváme na refixaci hypotečního úvěru.

Na úvod si pro jistotu připomeňme základní pojmy:

Refixace - sjednání nové úrokové sazby po skončení fixačního období (např. po 5 letech) u stejné banky. Spolu se změnou úrokové sazby může dojít i ke změně navazující doby fixace (např. další doba fixace může být jen 3 nebo i 10 let). Výhodou refixace je, že při ní nedochází k opětovnému posuzování bonity klienta.

Refinancování - splacení stávajícího hypotéčního úvěru novým hypotéčním úvěrem u jiné banky. V podstatě jde o přenesení hypotéky. Při refinancování nová banka opětovně posuzuje bonitu klienta, může požadovat nový odhad nemovitosti a je třeba provést změny zástavních práv na katastru nemovitostí. Výhodou refinancování může být opětovné využití maximální doby splatnosti (tzn. po uplynutí například 5 let z původní 30 leté splatnosti, lze splatnost opětovně nastavit na 30 let), což se může, s ohledem na úrokové sazby, projevit v poklesu pravidelné měsíční splátky. Refinancování hypotéky je možné provést v podstatě kdykoliv (tzv. předčasné refinacování), ale původní banka si může účtovat poplatky za ušlé zisky z úroků a administrativní náklady (maximálně 0,25 % ze zbývající jistiny za každý rok do konce fixace, nejvýše však 1 % – platí pro hypotéky sjednané po 1. 9. 2024). Pokud refinancujete na konci fixačního období, původní banka si nemůže účtovat žádné poplatky. Je však třeba počítat s náklady na nový odhad nemovitosti a správní poplatky za úpravy zástavních práv v katastru.

Příklad refixace:

Průměrná cena bytu za m2 v Praze v roce 2019 činila 76 391 Kč/m2. Při průměrné velikost bytu 61 m2  vychází průměrná cena 4 659 851 Kč (zaokrouhleno 4 700 000 Kč). Celorepublikový medián hrubé mzdy ve 4. čtvrtletí 2019 činil 31 202 Kč (čistá mzda přibližně 23 500 Kč). (údaje o průměrných cenách bytů a mezd převzaty z Českého statistického úřadu)

Pokud bychom uvažovali hypotéku s LTV 80 % (3 760 000 Kč), splatností 30 let a úrokovou sazbou 2,49 % (reálná sazba v roce 2019), měsíční splátka by byla 14 837 Kč. To odpovídá 63,1 % měsíčního příjmu jedné osoby. 

Po 5 letech, tedy v roce 2024, by zbývající dlužná částka činila 3 310 994 Kč (za předpokladu, že nebyly provedeny mimořádné splátky). Při refixaci s úrokovou sazbou 4,79 % (reálná sazba v roce 2024) by nová měsíční splátka vzrostla na 18 953 Kč.

Celorepublikový medián hrubé mzdy ve 2. čtvrtletí 2024 činil 38 529 Kč (čistá mzda přibližně 30 800 Kč), takže nová splátka by představovala 61,5 % měsíčního příjmu jedné osoby.

Vliv úrokových sazeb a mezd na výši měsíční splátky:

V období nejvyšších úrokových sazeb okolo 5,5 - 6,0 % (2Q - 3Q/2023) panovaly obavy, že dlužníci, kteří si vzali hypotéky v době nízkých sazeb, nebudou schopni splácet zvýšené splátky. Tyto obavy se však nenaplnily. Zvýšení měsíčních splátek bylo kompenzováno růstem mezd, a tak nedošlo k očekávanému nárůstu počtu nemovitostí nabízených k prodeji z důvodu finančních problémů dlužníků.